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第十二章 投资最重要的事四（第1页）

豆豆问：那么我们到底该如何辨别价值，如何用第一种方法投资呢？

老齐说：首先得明确一点，‘价值投资也分为两个’，一个是价值优先，也就是他们会强调在价格低于净资产的时候买入，强调的是绝对低价。还有一个是成长优先，他介于价值投资和技术分析带来的动量投资之间，目标是识别那些未来的伟大企业，它侧重于企业的潜力。所以其实真正的选择来自于现在的价值和未来的价值之间，成长赌的是未来，而价值则立足当下。巴菲特就完成了一个从绝对价值到成长的转变，他在伯克希尔纺织厂上吃了大亏之后，就开始关注未来的成长性。并形成了自己的理论体系。也就是说，巴菲特打破了价值和成长的界限，让他们融为一体。但成长投资是最难判断的，因为看穿未来，远比看穿价值难得多，因此成长投资的平均成功率要更低，不过幸运的是，一旦成功回报率会很高。甚至你投50个股票，有一个涨50倍，你其他的损失也就都背过来了。通常大家都用概率的方法去押注某一个行业，或者某一类公司。另外，价值投资还有一道难关要过，那就是持有，即使你能够辨认价值，即使你能够在正确的时间点，以低估的价格买入进去，但这并不意味着你明天就会赚钱，甚至明年都未必能赚钱，你需要不断的坚持你的投资，让价值得以释放。格林布拉特也解释，根据他的理解，市场通常要2-3年的时间才能恢复正确。如果你在这期间，坚持每天看报纸，那么这日子可就相当难熬了，因为可能天天都会有负面消息出来吓唬你。

每次到这个时候，老王也表现的像个学生，听到老齐说到这，老王也忍不住说：在西方投资界有句谚语，叫做过于超前与犯错通常很难区分，比如你认为股票价值80元，而价格只有60，那么你就买进去了，但很不幸，他很快跌倒了50块钱，你怎么办？你会动摇吗？反正我是挺丧的，我看到的价值位经常被打穿。但好在我们比较有耐心，通常一只股票，除非他很快涨上去，否则我们一般会持有3年以上，而且这个问题是无解的，世界顶尖的投资大师也会经常犯错，我们只能习惯他。

老齐笑道：我也经常遇到这种情况。

三胖问：这是什么原因造成的呢？

老齐说：我给你举个例子，比如一个商品，他会遵循供需关系，价格上涨，需求下降，相反价格下降，需求上升，但投资却刚好相反，价格上涨需求会暴增，价格下降，需求会降到冰点。所以当价格便宜的时候，一定是绝大多数人不喜欢他的时候，也是他负面缠身的时候。而当所有人都说他好的时候，其实不用算也知道，价格已经贵了。而如果你对股票的价值有深刻的认识，那么他60的时候你喜欢他，跌到50了你应该更加爱不释手。如果你没有这个感觉，说明你对价值的理解，并不深刻。总之记住一句话，估值正确却不坚定持有，用处不大，估价错误却坚定持有，那么后果会更糟。一个成功地投资，不一定在于买好的，而在于要买得好，也就是说价值与价格之间的健康关系，是成功投资的核心，对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点，无论多好的资产，如果买进去价格过高，都会变成失败的投资，查理芒格就说过，如果让你不看赔率的赌马，其实这很容易，找出一匹跑得快的马还不简单吗？如果不管价格，让你去投资，这就更简单了，找到一个最赚钱的公司一点都不困难。甚至想当然就可以了，根本不用研究。但是如果叠加上价格这个维度很多人就彻底凌乱了。你认为好的，别人也认为好，价格早就高了。甚至透支了未来几年，甚至十几年。而你认为不好的，别人也认为不好，价格尽管很便宜，但也没人要。

话刚说完，服务员走进来了，摆好第一道热菜，说：京城龙虾。

三胖摇着头，偷偷对豆豆说：怪不得贵呢，这龙虾都有半个桌子大了，光这个得五千块钱。

豆豆笑着说：那你就先吃它两千五的。

龙虾做的相当不错，口感软糯弹牙，每一口都鲜香无比，菜转到老曹01面前，老曹01使劲拿勺子崴了好几下，放进自己盘子，三胖对豆豆说：两千五，归他了。

当所有人品尝完龙虾，豆豆问道：齐老师，是不是多研究研究公司财报，就可以更深入的了解公司价值了？

老齐放下筷子，说：确实有很多人都在试图去研究财务，分析财报，然后以为就弄明白了公司的基本面，但这其实是远远不够的，大多数情况下，一个股票还有两个方面的重要因素，一个是心理，一个是技术。

三胖问：您不是说技术分析没用吗？

老齐说：大多数情况下，技术确实是没用的，但在崩盘的时候，或者是杠杆断裂大量资金被迫卖出的时候，市场就会被技术面所接管，这也就是我所说的，牛市顶部和熊市初期，技术面会起到决定作用。作者说再没有比在崩盘期间，从不顾价格必须卖出的人手上接走股票，更好的事情了。最好的交易，通常都是这个时候完成的。判断市场价值低位，很困难吗？其实并不困难，要比判断一个公司的价值简单的多。

看着似懂非懂的三胖，老齐继续解释道：当然如果这些你都听不懂，还有个更简单的方法是，等待股灾的发生，发生股灾后的一个月，基本上遍地是便宜货，你也不需要研究基本面，买入指数就已经可以发大财了。格林不拉特解释，在投资中最难的学科不是会计，也不是经济和金融，而是心理，当你洞悉市场的心里变化之后，其实可以省去很多没必要的工作。就比如在牛市后期，还有研究基本面，做财务分析的必要吗？显然买什么都贵了。而在熊市末期，也同样没有必要分析，买入指数，赌国家不完蛋，股市不完蛋就好。把这个问题想明白了，投资就变得很容易了。

老曹01吃完龙虾，擦擦嘴说：下一道菜呢？服务员！赶紧的~

豆豆问：那么我们到底该如何辨别价值，如何用第一种方法投资呢？

老齐说：首先得明确一点，‘价值投资也分为两个’，一个是价值优先，也就是他们会强调在价格低于净资产的时候买入，强调的是绝对低价。还有一个是成长优先，他介于价值投资和技术分析带来的动量投资之间，目标是识别那些未来的伟大企业，它侧重于企业的潜力。所以其实真正的选择来自于现在的价值和未来的价值之间，成长赌的是未来，而价值则立足当下。巴菲特就完成了一个从绝对价值到成长的转变，他在伯克希尔纺织厂上吃了大亏之后，就开始关注未来的成长性。并形成了自己的理论体系。也就是说，巴菲特打破了价值和成长的界限，让他们融为一体。但成长投资是最难判断的，因为看穿未来，远比看穿价值难得多，因此成长投资的平均成功率要更低，不过幸运的是，一旦成功回报率会很高。甚至你投50个股票，有一个涨50倍，你其他的损失也就都背过来了。通常大家都用概率的方法去押注某一个行业，或者某一类公司。另外，价值投资还有一道难关要过，那就是持有，即使你能够辨认价值，即使你能够在正确的时间点，以低估的价格买入进去，但这并不意味着你明天就会赚钱，甚至明年都未必能赚钱，你需要不断的坚持你的投资，让价值得以释放。格林布拉特也解释，根据他的理解，市场通常要2-3年的时间才能恢复正确。如果你在这期间，坚持每天看报纸，那么这日子可就相当难熬了，因为可能天天都会有负面消息出来吓唬你。

每次到这个时候，老王也表现的像个学生，听到老齐说到这，老王也忍不住说：在西方投资界有句谚语，叫做过于超前与犯错通常很难区分，比如你认为股票价值80元，而价格只有60，那么你就买进去了，但很不幸，他很快跌倒了50块钱，你怎么办？你会动摇吗？反正我是挺丧的，我看到的价值位经常被打穿。但好在我们比较有耐心，通常一只股票，除非他很快涨上去，否则我们一般会持有3年以上，而且这个问题是无解的，世界顶尖的投资大师也会经常犯错，我们只能习惯他。

老齐笑道：我也经常遇到这种情况。

三胖问：这是什么原因造成的呢？

老齐说：我给你举个例子，比如一个商品，他会遵循供需关系，价格上涨，需求下降，相反价格下降，需求上升，但投资却刚好相反，价格上涨需求会暴增，价格下降，需求会降到冰点。所以当价格便宜的时候，一定是绝大多数人不喜欢他的时候，也是他负面缠身的时候。而当所有人都说他好的时候，其实不用算也知道，价格已经贵了。而如果你对股票的价值有深刻的认识，那么他60的时候你喜欢他，跌到50了你应该更加爱不释手。如果你没有这个感觉，说明你对价值的理解，并不深刻。总之记住一句话，估值正确却不坚定持有，用处不大，估价错误却坚定持有，那么后果会更糟。一个成功地投资，不一定在于买好的，而在于要买得好，也就是说价值与价格之间的健康关系，是成功投资的核心，对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点，无论多好的资产，如果买进去价格过高，都会变成失败的投资，查理芒格就说过，如果让你不看赔率的赌马，其实这很容易，找出一匹跑得快的马还不简单吗？如果不管价格，让你去投资，这就更简单了，找到一个最赚钱的公司一点都不困难。甚至想当然就可以了，根本不用研究。但是如果叠加上价格这个维度很多人就彻底凌乱了。你认为好的，别人也认为好，价格早就高了。甚至透支了未来几年，甚至十几年。而你认为不好的，别人也认为不好，价格尽管很便宜，但也没人要。

话刚说完，服务员走进来了，摆好第一道热菜，说：京城龙虾。

三胖摇着头，偷偷对豆豆说：怪不得贵呢，这龙虾都有半个桌子大了，光这个得五千块钱。

豆豆笑着说：那你就先吃它两千五的。

龙虾做的相当不错，口感软糯弹牙，每一口都鲜香无比，菜转到老曹01面前，老曹01使劲拿勺子崴了好几下，放进自己盘子，三胖对豆豆说：两千五，归他了。

当所有人品尝完龙虾，豆豆问道：齐老师，是不是多研究研究公司财报，就可以更深入的了解公司价值了？

老齐放下筷子，说：确实有很多人都在试图去研究财务，分析财报，然后以为就弄明白了公司的基本面，但这其实是远远不够的，大多数情况下，一个股票还有两个方面的重要因素，一个是心理，一个是技术。

三胖问：您不是说技术分析没用吗？

老齐说：大多数情况下，技术确实是没用的，但在崩盘的时候，或者是杠杆断裂大量资金被迫卖出的时候，市场就会被技术面所接管，这也就是我所说的，牛市顶部和熊市初期，技术面会起到决定作用。作者说再没有比在崩盘期间，从不顾价格必须卖出的人手上接走股票，更好的事情了。最好的交易，通常都是这个时候完成的。判断市场价值低位，很困难吗？其实并不困难，要比判断一个公司的价值简单的多。

看着似懂非懂的三胖，老齐继续解释道：当然如果这些你都听不懂，还有个更简单的方法是，等待股灾的发生，发生股灾后的一个月，基本上遍地是便宜货，你也不需要研究基本面，买入指数就已经可以发大财了。格林不拉特解释，在投资中最难的学科不是会计，也不是经济和金融，而是心理，当你洞悉市场的心里变化之后，其实可以省去很多没必要的工作。就比如在牛市后期，还有研究基本面，做财务分析的必要吗？显然买什么都贵了。而在熊市末期，也同样没有必要分析，买入指数，赌国家不完蛋，股市不完蛋就好。把这个问题想明白了，投资就变得很容易了。

老曹01吃完龙虾，擦擦嘴说：下一道菜呢？服务员！赶紧的~

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